Fuente: http://www.zerohedge.com/news/goldmans-definitive-post-mortem-europe-third-bond-buying-attempt
Traducción y corrección de la traducción: Skiper
Ayer, cuando Bloomberg goteaba cada uno de los detalles del anuncio de hoy del BCE, lo que significa por lo tanto la conferencia de hoy no fue una sorpresa en absoluto, sin embargo, al mercado le gustaría hacerse creer que lo era, notamos que todo lo que se filtró, y se confirmó hoy en día, vino de un memorando de Goldman emitido horas antes.
Simplemente todo lo que pasa en el BCE es que este obtiene sus órdenes de ruta en algún lugar dentro del imperio tentacular con sede en el 200 West. Por eso, cuando se trata del resumen definitivo de lo que "sucedió" hoy en día, vamos a la empresa que ha pre-ordenando semanas atrás los acontecimientos de hoy.
En el memorandun de Goldman Sachs.Perhaps la parte más importante es la siguiente:
"13 a 14 septiembre: "España debe hacer una petición formal de apoyo al (EFSF) en la reunión del Eurogrupo, la recuperación que se avecina a finales de octubre (y bajo la presión de otros gobiernos de la zona del euro), se espera que España tome esta medida para avanzar hacia la búsqueda de apoyo ".
En otras palabras, Rajoy tiene una semana más antes de ser despedido y que comienzen las fiestas españolas.
Memorandun
De Dirk Schumacher economista de Goldman Sachs
Reunión del BCE: Presentación de la OMT
Los anuncios hechos por el BCE en la conferencia de prensa de hoy estaban en línea con nuestras expectativas. Una abrumadora mayoría del Consejo de Gobierno convinieron en "abordar las distorsiones graves en los mercados de deuda pública, que se originan a partir de y en particular, los temores infundados por parte de los inversionistas de la reversibilidad del euro".
Consideramos que la decisión del BCE de contar con un "respaldo plenamente eficaz" como creíble y, si bien sólo se aprenden con el tiempo los aspectos prácticos de la aplicación (por ejemplo, el rango de rendimientos del BCE considera coherente con un "Euro irreversibles" y, por tanto tolerar lo hará) , la decisión de hoy sin embargo, ha reducido los riesgos de cola en los países periféricos, al menos en el corto plazo.
Esto debería comprar tiempo para las economías periféricas y para implementar la consolidación y las reformas necesarias para proporcionar los fundamentos consistentes con la participación del euro contínuo.
Los detalles de la OMT
Con el fin de calificar para las nuevas operaciones simples monetarios del programa, los países deben participar tanto en un pleno o programas cautelares de EFSF/ESM (European Financial Stability Facility y European Stability Mechanism) y aceptar la condicionalidad implícita.
La participación del FMI se buscará en este contexto, y mientras tanto el FMI ha publicado un comunicado de prensa "muy acogedor" decisión del BCE, diciendo que iba a cooperar con el BCE "dentro de nuestro marco".
El incumplimiento de las condiciones establecidas en el programa llevaría al BCE a dejar de comprar bonos. Los actuales países receptores también pueden beneficiarse de la OMT "un acceso si han recuperado el mercado de bonos". Lo que esto significa en la práctica (es decir, será necesario emitir un volumen determinado con el fin de demostrar que no hay acceso a los mercados?) Aún está por verse.
Las compras se concentran en bonos con un vencimiento de uno a tres años, y será completamente esterilizado. El BCE ya ha previsto la esterilización de las compras realizadas en el marco del SMP (Programa de Mercado de Valores) mediante subastas inversas semanales.
Estas licitaciones intentan drenar la cantidad de dinero del sistema bancario que el BCE gastó en la compra de bonos periféricos. Los detalles de la cantidad de compras OMT serán esterilizados y no han sido anunciados, pero nuestro escenario base es que se llevaría a cabo de la misma manera.
El BCE quiere demostrar una mayor transparencia en la publicación de la composición de la magnitud, la duración y el país de las tenencias de deuda acumulada bajo la OMT.
En la documentación legal que establece la OMT, el BCE explícitamente renuncia a cualquier reclamación a la antigüedad de sus tenencias de deuda soberana en el marco del programa. El Programa de Mercados de Valores (SMP), ahora se dará por terminado, con el BCE mantieniendo su condición de acreedor senior de bonos adquiridos al amparo de la SMP.
La activación de la OMT
Con el BCE ya había esbozado su marco compra de bonos soberanos por lo menos en su base, la pelota está ahora en el tejado de los gobiernos. Al frente y al centro se encuentra España.
De cara al futuro, en nuestro caso base, esperamos la siguiente línea de tiempo:
12 de septiembre:
El Tribunal Constitucional alemán da su bendición a la ESM (European Stability Mechanism). Aunque esperamos que algunas pautas de procedimiento que deben atribuirse a la decisión, esto permitiría la ratificación alemana que debe ser completada y la ESM debe establecerse en un tiempo relativamente corto.
13 a 14 septiembre:
España deberá hacer una petición formal de apoyo EFSF en la reunión del Eurogrupo. Con una gran (y no encubierta) redención inminente a finales de octubre (y bajo la presión de otros gobiernos de la zona del euro), esperamos esto de España para avanzar hacia la búsqueda de apoyo.
Segunda quincena de septiembre:
La condicionalidad requerida por EFSF tendrá que ser aceptada por las autoridades españolas, probablemente será necesario el voto parlamentario. En paralelo, la aprobación de los demás países de la zona euro para la prestación de apoyo que el EFSF tendrá que obtener en algunos países (especialmente Alemania), esto también requerirá la aprobación parlamentaria.
A finales de septiembre y principios de octubre:
Memorando de Entendimiento (MoU), que codifica que la condicionalidad se firma y la formalización de la disponibilidad de apoyo EFSF para España. En este momento, las condiciones necesarias establecidas por el Sr. Draghi del BCE para la compra de deuda soberana se han cumplido, muy por delante de la redención de bonos españoles.
En ese momento, el BCE estaría dispuesto a comprar a corto plazo valores gubernamentales españoles que deberían tasas de copia de seguridad. Las condiciones del mercado en ese momento determinará si las intervenciones se realizan.
Los riesgos para este caso base son en gran parte políticos: la renuencia de los españoles en busca de apoyo EFSF dado el actual nivel más bajo de los rendimientos, o parlamentarios alemanes que consideren que la condicionalidad acordada no es demasiado clara. Incluso si se materializan los riesgos políticos, aún se espera que España se vea obligada a buscar apoyo del EFSF en el mes de octubre ya que las condiciones del mercado se deteriorarían como consecuencia de la demora.
Si no hay recorte de tasas, habrá un deterioro renovado necesario para una mayor expansión
Volviendo a los anuncios del BCE esta tarde, en cuanto a las medidas estándar de política, los tipos de interés se mantuvieron sin cambios y el Consejo de Gobierno no ve la necesidad de cambiar su perspectiva económica o de la inflación en la parte posterior de los datos más recientes.
Las previsiones de los expertos del BCE de crecimiento se revisaron a la baja de manera significativa, pasando mucho más cerca de nuestras propias proyecciones macroeconómicas para 2012 y 2013. Un nuevo deterioro de la economía de la zona euro, sin embargo, bien podría cambiar la mayoría en el Consejo de Gobierno hacia una mayor expansión.
En cualquier caso, pensamos que los puntos de vista del Consejo de Gobierno más urgentes para asegurar que los tipos de interés bajos se repercutan realmente en la economía real de los países en que se necesiten más. Destapar el mecanismo de transmisión de la política monetaria, a través de sus medidas no convencionales, por lo tanto, sigue siendo la prioridad principal del Consejo de Administración.
Los cambios se daran en el sistema de activos, pero más que nada en las medidas no convencionales, por ahora.
Asimismo, el BCE amplió la elegibilidad garantía para los bonos en moneda extranjera y, para los países que se benefician del apoyo del EFSF / ESM y suspendió el umbral mínimo de calificación crediticia de la deuda soberana. Se había producido, según el presidente Draghi, no hay discusión de otro LTRO. (el LTRO es un método de financiación iniciada por el BCE).
Vimos la posibilidad de que el Consejo de Gobierno reduciría cortes para algunos activos que están siendo desplazados por los bancos como garantía (y la eliminación del riesgo asociado con rebaja soberana en los países del programa deben tener tal efecto), pero, por lo menos por el momento, la atención se centra en la OMT.
Dicho esto, las observaciones hechas por el presidente Draghi durante la conferencia de prensa de Q & A son que el BCE podrá contemplar otras medidas no convencionales si las condiciones de crédito de los países periféricos no mejoran. Esas medidas podrían incluir la compra directa de deuda bancaria privada y/o deuda corporativa.
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